Vi skrev för två veckor sedan att en majoritet av de placerare som hade köpt aktier från den andra januariveckan och framåt och behållit dessa samtidigt hamnade med förlust på sina innehav när index (OMXS30) föll under 2200 punkter. När detta skedde i symbios med kursfall i USA och rädsla för bankkris och lågkonjunktur skapades en säljsignal på den svenska börsen.
Nedgången skedde under påtagligt hög volym och drev ned index till 2050 punkter, dvs. en nedgång på runt 7% under en dryg vecka. Därefter har det skett en uppstuds (under låg volym) och börsen rör sig nu sidledes med viss positiv tendens och försöker bestämma sig för en mer långsiktig färdriktning.
För att marknaden ska visa genuin styrka behöver den ovan beskriva säljsignalen falsifieras och för att detta ska inträffa måste börsen med kraft, volym och med understöd från positiva omvärldsfaktorer bryta upp, igenom och förbi det tydliga latenta utbud som finns ovanför 2200 punkter (nu 2149).
För att marknaden ska börja gå i andra riktningen och visa tydlig svaghet behöver istället den senaste lägsta noteringen vid 2050 tas ut med kraft och volym under förnyad omvärldsoro. Vi återkommer till den svenska börsen i slutsatsen, men först lyfter vi på huven i Sverige och gör en global utblick.
Nästan alla aktier som är fastighets- och byggrelaterade har sedan februari uppvisat en påtaglig svaghet. Listan är lång med namn som Balder, Bonava, Castellum, JM, NCC, Peab, Skanska och Wallenstam. Balder och Wallenstam utmanar bottenläget från 2022 och Peab har fallit under pandeminnivån från 2020, vilket innebär samma kursnivå som 2007.
Det är inte lika illa bland de konsumtionsorienterade aktierna som till exempel Byggmax, Claes Ohlsson, H&M, Dometic, Elux, Mips och Thule, men det råder definitivt inga muntra miner bland aktieägarna
De fyra storbankerna med rimliga värderingar och höga direktavkastningar var givna börsfavoriter när räntorna trendade uppåt och före de globala fallissemangen. Bank har stor vikt i index och nedgångarna i spåren av bankoron var den utlösande faktorn till säljsignalen på börsen.
Defensiva storbolagsaktier som Astra, Essity, Getinge och Tele 2 har påverkats positivt av börsturbulensen när investerakollektivet söker stabilitet. Viktigast för börsutvecklingen är dock verkstad som Atlas, Assa, Sandvik och Volvo och med en industrikonjunktur som hittills varit mer positiv än väntat så har denna sektor varit förvånansvärt motståndskraftig.
Den breda amerikanska marknaden har utvecklats sämre än både Europa och Sverige sedan föregående års bottenläge, men i år har USA fått draghjälp av giganterna Apple, Google och Microsoft vilket hållit börsen under armarna. Med hänsyn till ovanstående är det inte förvånande att teknikorienterade Nasdaq haft en mer positiv utveckling än breda S&P 500 i år, men det är svårt att dra några konkreta och kursmässiga slutsatser avseende USA, mer än att de amerikanska börserna förefaller att befinna sig i utdragna bottenfaser.
Börsutvecklingen i Europa som helhet är likartad den svenska även om marknaderna i Europa generellt varit mer positiva och stabila, men även här är det i dagsläget svårt att ha en tydlig åsikt om den kommande riktningen, med de frågetecken som ränte-, valuta-, råvaru- och konjunkturutveckling skapar.
I samband med den globala bankoron föll både två- och tioårsräntorna i USA, Europa och Sverige dramatiskt när placerarna flydde till säkra tillgångar. Efter två veckors högvolatila svängningar och inga fler bankkriser så har dessa räntor börjat klättra uppåt igen. Studerar vi råvaror som olja, basmetaller och viktiga jordbruksprodukter som majs och vete så visar alla för närvarande en försiktigt stigande tendens.
De globala börserna vet i dagsläget inte vilket ben de ska stå på och skulle centralbankerna ånyo bli ”hökaktiga” kan räntorna fortsätta att dra sig uppåt och skapa oro för konjunkturutvecklingen och att nya fallissemang kan se dagens ljus. Skrämda av bankkrisen kan centralbankerna dock börja mjukna på allvar och en återhämtning för banksektorn kan ge understöd till en positiv börsutveckling.
På kort sikt ser vi det som fullt möjligt att den svenska börsen kan fortsätta att treva sig ytterligare lite uppåt, men vi anser att det fortfarande finns för mycket osäkerhet och frågetecken för att vara offensiva på köpsidan.
Tills bilden utkristalliserats och klarnat anammar vi ett ”mellanmjölksagerande” med innehav av nedtryckta svenska storbanker, stabila och defensiva aktier samt väl valda innehav inom verkstadssektorn plus en god kassa.
Med hänsyn till ovanstående långa listor över gravt nedpressade aktier kommer det under året uppstå mycket attraktiva köplägen, men än så länge fortsätter vi med mellanmjölken.
C-G Gyllenram
Ability Asset Management