Vi skrev föregående vecka (fredag) att den svenska börsen skulle öppna med ett tydligt minustecken. Det avgörande var hur marknaderna valde att betrakta utspelet från ledamöter i den amerikanska centralbanken om att räntesänkningarna borde skjutas på framtiden.
För en positiv börsutveckling behövde marknaden visa att den hade underliggande kraft och styrka att skaka av sig den uppblossande amerikanska ränteoron. Vägde vi samman det positiva säsongsmönstret med ett stort inflöde från utdelningar, stigande metallpriser och konjunkturoptimism ansåg vi att det fortsatt fanns bra möjligheter för en god utveckling på den svenska börsen.
Ovanstående utspel blev ett skrämskott där den svenska börsen öppnade tydligt nedåt, men som därefter i symbios med USA snabbt repade mod igen. Efter onsdagens inflationssiffror är vi i emellertid i en liknande, men mer bekymmersam situation då marknaden har fått svart på vitt att inflationstendenserna i USA verkligen är svårbemästrade.
Kärninflationen var över marknadens förväntningar och månadsutvecklingen mellan februari och mars blev besvärande 0,4 procent drivet av stigande tjänstepriser och en stark ökning av nya jobb. Den fråga marknaden ställer sig är om det verkligen blir några räntesänkningar innevarande år och om de i så fall blir färre och senare än väntat. Gårdagens amerikanska producentprissiffror som var något bättre än väntat medförde en positiv börsinjektion under eftermiddagen, men frågan är om denna bara är uthållig.
Tioårsräntorna i USA, Europa och Sverige har alla gnagt sig uppåt sedan årsskiftet och för en positiv börsutveckling har det varit essentiellt att dessa räntor inte börjar accelerera på uppsidan. Just detta har dock inträffat i USA och en stor del av det tydliga räntefallet som skedde under hösten har därmed återhämtats. I Sverige och Europa ser vi däremot inte samma beteende utan här fortsätter långräntorna att röra sig sidledes om än med en stigande underton. Gårdagens besked från den Europeiska Centralbanken om oförändrad ränta var väntat, men marknaden ser en hög sannolikhet att det blir en första räntesänkning i juni.
För Sveriges del finns det nu inga större förväntningar att Riksbanken går före ECB och sänker redan i maj, men om dagens svenska inflationssiffror överraskar klart positivt kan ett sådant scenario inte uteslutas.
Börstrenden i USA för S&P 500 och Nasdaq har under en period visat avtagande momentum och börjat röra sig sidledes med en viss tendens nedåt och räntekänsliga Russel 2000 (småbolag) har fortfarande inte lyckats med att bryta upp från sin långvariga bottenfas. ”Big seven” med Alphabet (Google), Apple och Nvidia i spetssen visade dock tydlig styrka under gårdagen och fick framförallt Nasdaq att avsluta dagen med ett tydligt plustecken och test av årshögsta.
Förutom ränteutvecklingen och Big Seven är det naturligtvis rapportperioden för Q1 som kommer avgöra om den amerikanska börsen samlar kraft inför fortsatt uppgång eller om vi står inför en fortsatt sidledes marknad under press av stigande långräntor. I dag öppnar de tre storbankerna Citigroup, JP Morgan och Wells Fargo böckerna, vilket kommer ge oss en viktig indikation om riktningen på rapportperioden.
När vi studerar den svenska börsen visar trenden ett liknande beteendemönster som i USA och det är svårt att prognosticera om marknaden samlar kraft eller om det finns risk för fortsatt svaghet.
Problematiken med prognoser i nuläget är att marknaden strax kommer ”skaka hand med verkligheten” när det under andra halvan av den kommande veckan börjar publiceras en flodvåg av rapporter som översvämmar marknaden med ny information. Som alltid lär man blir förvånad och perplex över hur mycket och hur snabbt även börsens största och mest välanalyserade bolag kan svänga när ny och oväntad information kommer på bordet. Ericsson kommer på tisdag, Volvo på onsdag och på torsdag är det dags för ABB, Investor, Kinnevik, Nordea och Tele 2.
Det vi emellertid kan vara fullkomligt säkra på är att det alltid blir ömsom vin och ömsom vatten när rapporterna publiceras och marknaden omilt och snabbt anpassar börskursen med hänsyn till nya förutsättningar och prognoser.
Tendensen för den amerikanska tioårsräntan är klart oroväckande, då den dessutom indikerar risk för vidare uppgång. I USA ger de stora giganterna understöd till börsutvecklingen och marknaden är imponerande motståndskraftig mot de stigande räntorna med konjunkturoptimismen i den andra vågskålen.
Vi är beredda på att den svenska börsen kan tappa lite mer på nedsidan, men är försiktigt positiva inför den annalkande rapportperioden och tror att fortsatt svaghet sannolikt innebär attraktiva köplägen. Vi har likvida medel till förfogande, men vill låta bilden klarna och bli mer övertygande om att vi står inför fortsatt uppgång innan vi agerar offensivt.
C-G Gyllenram
Ability Asset Management
