Vi skrev föregående vecka att vår bedömning, efter de påtagliga börsuppgångarna i USA, Europa och Sverige sedan bottenläget, var att marknaderna eventuellt kunde fortsätta lite till uppåt av bara farten, men att risknivån hade ökat och att trenderna var branta, överköpta och med latent utbud på ovansidan.
Vi såg därför fortsatt uppgång, men även det rådande läget på den svenska och ovanstående börser som en bra möjlighet att minska risken till attraktiva kursnivåer. Vi befarade att högre amerikanska räntor samt svagare makro- och konjunktursiffror på grund av USA:s tullpolitik och handelsavtal med flera olösta och problematiska frågor efterhand kunde slå igenom med risk för förnyad svaghet på börserna.
Uppgångsfasen på den svenska börsen (OMXS30) var mycket nära sin topp föregående fredag, rekylerade sedan marginellt och fortsatte dagen efter något till uppåt av bara farten innan den nuvarande rekylen påbörjades.
Den förhöjda risknivån på den svenska börsen, som tydligt indikerades av de avancerade och träffsäkra analysmodeller som Tony Ugrina utvecklat i symbios med vår svenska och globala marknadsanalys medförde att vår bedömning om toppkänning föll väl ut.
Under nästan två veckors hade den amerikanska tioårsräntan parkerat sig runt den kritiska nivån 4,50% och bildat vad vi kallar för en balanspunkt, dvs. tydligt minskad volatilitet i toppen av ett långvarigt tradingintervall, vilket indikerade ökad sannolikhet för en amerikansk ränteuppgång.
Under onsdagskvällen genomfördes en emission av 20-åriga amerikanska statsobligationer, men efterfrågan var svag vilket skapade ett tryck uppåt på de amerikanska långräntorna för att få statsobligationerna sålda. Detta tolkades som en motvilja och en varningssignal från internationella institutioner rörande finansieringen av USA:s statsskuld.
Det svaga intresset för emissionen medförde att tioårsräntan passerade den psykologiskt viktiga nivån 4,50 % och gick upp 10 punkter till 4,60%. Denna reaktion skapade finansiell oro och fick den breda amerikanska marknaden, S&P 500, att falla med 1,61% under onsdagen.
Marknaden har blivit alltmer bekymrad avseende USA:s stora underskott och stigande statsskuld och representanthuset lyckades under gårdagskvällen övertala motspänstiga ledamöter att anta presidenten “Big beautiful bill”, som innebär sänkta skatter och utgifter, men samtidigt en ökad statsskuld med tusentals miljarder dollar.
Denna situation har medfört att det uppstått en uppenbar, men mycket ovanlig och tilltagande anomali mellan den amerikanska tioårsräntan och dollarkursens utveckling (USD/SEK), dvs. när räntan går uppåt så stärks kronan. Då detta samband historiskt alltid har varit det motsatta visar det ett allvarligt misstroende mot dollarn.
Under torsdagens handel backade den amerikanska tioårsräntan tillbaka några punkter till 4,54% medan S&P 500 tappade sin uppgång och stängde på ett marginellt minus. Lutningen på den rådande trenden för S&P 500 är dock fortfarande allt för brant för att vara långsiktigt hållbar och skulle tioårsräntan efter sin marginella rekyl få förnyad fart uppåt igen kan börsoron snabbt komma tillbaka med förnyad kraft.
Studerar vi framför allt Tyskland men även den breda europeiska marknaden, Europe Stoxx 600 så är lutningarna på dessa trender, som för S&P 500, också allt för branta för att vara långsiktigt hållbara.
En trend kan anpassa sig till en realistisk och hållbar lutning genom att röra sig sidledes under en period, en nedgångsfas av mer långsam karaktär, en snabb och kännbar rekyl eller genom en variant av samtliga ovanstående beteenden.
Det är svårt att veta hur en trendanpassning, dvs korrigering kommer att ske, men det är tydligt att det tidigare nästan euforiska sentimentet hos investerarkollektivet har fått sig en törn och förändrats till en klart mer försiktig inställning avseende börsutvecklingen.
Marknadens fokus på USA:s utsatta finansiella situation, Trumps agerande och de pågående tröga tullförhandlingarna skapar osäkerhet, nervositet och en volatil börsutveckling.
Vi tror inte att den nödvändiga trendanpassningen är genomförd men att den svenska börsen, OMXS30, under den närmaste tiden kan få en lugnare utveckling efter gårdagens nedgång på 1,82%. Volatiliteten på daglig basis kan dock bli kännbar och risken för vidare nedgång när vi närmar oss månadsskiftet kan mycket väl öka igen, varför vi är bekväma med att ha hög likviditet och gott om ”torrt krut” för att kunna agera vid förnyad svaghet.
C-G Gyllenram
Ability Asset Management
