I vårt sista brev före sommaruppehållet, dvs. veckan efter midsommar skrev vi att det alltmer positiva beteendemönstret för den svenska börsen i samklang med flera fördelaktiga makrofaktorer gav understöd för en sannolik sommaruppgång.
Som väntat bröts tradingintervallet på ovansidan kort därefter. På grund av förnyade och omfattande amerikanska attacker mot Iran, som skapade en rusning i oljepriset, föll dock index snabbt tillbaka efter att ha uppnått ”all time high”.
Oljans påtagliga uppgång medförde en kännbar rekyl, men i samklang med en positiv rapportperiod och ljusnade konjunkturutsikter lyckades börsen en månad senare med kraft och volym nå en ny och tydlig årshögsta.
Denna snabba uppgång medförde dock att den positiva trenden blev för allt för brant och den svenska börsen blev ”överköpt” och rekylmogen. Att en rekyl pågår under 11 dagar är inget ovanligt. Att samtliga dessa 11 dagars nedgång består av myrsteg med marginella minustecken är dock en anomali, dvs. en tydlig avvikelse mot det normala beteendemönstret och mycket sällan förekommande i börssammanhang.
Beteendemönstret som sådant är dock positivt. Att börsen (OMXS30) bara tappade något mer än 3% under avtagande volym under denna tidsrymd visar på måttliga vinsthemtagningar och fortsatt riskaptit.
Att det därtill krävdes 11 nedgångsdagar för att eliminera de förutvarande tre uppgångsdagarna visar på en positiv prisdynamik.
Om vi strikt betraktar det rådande beteendemönstret på den svenska börsen så är detta positivt, men det finns tyvärr ett annat beteendemönster med global påverkanskraft som ser mindre gynnsamt ut.
USA:s statsskuld närmar sig 40 000 miljarder dollar, vilket medför en historiskt hög skuldkvot i relation till BNP. Den högsta nivån uppnåddes 2020 med en skuldnivå på över 126 %, jämfört med nuvarande skuldkvot på runt 122%. Innevarande år förväntas USA betala mer i ränta på statsskulden än för hela försvarsbudgeten, vilket är en tydlig illustration till räntekostnadens storlek.
Om vi analyserar kursrörelserna för den amerikanska tioåriga räntan såsom vi analyserar börsen blir slutsatsen ut denna ser ut att konsolidera inför en möjlig uppgångsfas.
Räntan har befunnit sig ett volatilt tradingintervall ända sedan hösten 2023 och från det senaste bottenläget i slutet av februari innevarande år har räntan envist trendat uppåt och utmanar nu toppnivån i intervallet som befinner sig runt 4,70%, dvs. just den nivå där räntan handlas för närvarande (se diagram)
När räntan vid tidigare tillfällen har utmanat denna nivå har den snabbt fallit tillbaka. Nu har den i stället under en månads tid envist bitit sig fast runt toppnivån i intervallet och flera gånger försökt nå högre höjder.
Börjar den amerikanska långräntan tydligt falla tillbaka kommer de globala finansmarknaderna att dra en lättnandes suck och vi får en katalysator för en global börsuppgång. Utmynnar nuvarande konsolideringsfas i stället i ett snabbt lyft upp mot 5% lär de globala och då inte minst den amerikanska börsen påverkas negativt
Att oljepriset ännu en gång, efter resultatlösa fredsförhandlingar, passerat över 90 dollar underlättar naturligtvis inte situationen även om marknaden räknar med någon form av ”Taco” från Trump om priset börjar närma sig 100 dollar, då detta är en börsmässigt signifikant smärtgräns.
Den tydligt positiva rapportperioden inte minst i USA med historiskt höga tal för vinsttillväxten, omsättningstillväxten och vinstmarginalerna har varit en motverkande kraft till den bekymmersamma ränteutvecklingen. I Sverige redovisades nästan genomgående positiva konjunkturutsikter och stark orderingång i verkstadssektorn.
S&P 500 ger dock efter den spikraka uppgångsfasen i början av augusti ett svagt intryck och det finns utrymme för den påbörjade rekylen, som hittills varat i fyra dagar, att fortsätta ett par procent till söderut.
Europa som helhet befinner sig också i en rekylfas, men ser betydligt mer stabilt ut än S&P 500. Trenden för STOXX 600 är visserligen något trögrörlig och slagig, men den strävar envist uppåt.
Som vi skriver ovan ger både rapportperioden och det rådande beteendemönstret oss anledning att vara positiva till den svenska börsen, men utvecklingen för den amerikanska långräntan är en våt filt som hänger över marknaderna.
Vi har en positiv grundsyn, då det efter rekylen på den svenska börsen finns många intressanta och köpvärda aktier inom flera olika sektorer som verkstad, råvaror, bank och nedpressade defensiva aktier, men med ett mycket vaksamt öga på ränteutvecklingen i USA…
C-G Gyllenram
Ability Asset Managemnet
