Vi skrev i föregående veckobrev att det onekligen inte saknades orostecken på de finansiella marknaderna såsom ränteutvecklingen i USA, konflikten med Iran och oljeprisets utveckling, Rysslands upptrappade aggression mot Ukraina och det snart kommande mellanårsvalet i USA.
Den svenska börsen och då främst konjunkturkänsliga verkstadsbolag och storbanker samt ett ökande antal intressanta mindre bolag visade dock imponerande stabilitet och styrka.
Vi trodde inte på någon rak resa uppåt och betonade att stockpicking var fortsatt essentiellt, men vi såg en god sannolikhet att den svenska börsen kunde visa en fortsatt positiv om än volatil utveckling under resten av året.
Att börsen i nuvarande läge är påtagligt volatil har med önskvärd tydlighet visat sig under innevarande vecka och i måndags utmanade marknaden (OMXS30) årshögsta från den femte augusti.
Förnyad eskalering mellan USA och Iran med stigande oljepriser som följd, den amerikanska tioårsräntan som tangerade treårshögsta på grund av oljepriset och det hökaktiga talet från den nye amerikanske centralbankschefen resulterade i en skarp om hittills kortvarig rekyl på de globala börserna.
Rekylen på den svenska börsen i början av augusti pågick i 11 dagar med en nedgång på runt 3%. Rekylen denna vecka blev närmare 4% på 4 dagar under tydligt stigande volym, dvs. en rekyl med ett betydligt mer oroväckande beteendemönster.
Vi definierar marknadens medellånga positiva trend som ett glidande 50 dagars medeltal (se diagram) och denna trend har utmanats men inte brutits, vilket är ett styrketecken om än inte detsamma som att blåsa faran över.
En ytterligare gynnsam faktor är att den svenska börsen nu uppvisar en ökad och positiv bredd. Förutom de stora verkstadsbolagen och storbankerna visar även flera defensiva aktier och ett antal mindre och mellanstora bolag positiva tendenser.
Noterar vi därtill att både koppar- och zinkpriset visar genuin styrka, trendar uppåt och når nya högstanoteringar ger detta understöd för de råvaru- och gruvorienterade bolagen på börsen.
Den amerikanska tioårsräntan passerade under veckan den psykologiskt viktiga nivån 4,70 % och noterades som högst till 4,82%, men har därefter fallit tillbaka till 4,76% i symbios med förhoppningar om förnyade fredsförhandlingar mellan USA och Iran.
Den underliggande trenden är dock fortsatt klart uppåtriktad och det krävs en nedgång med mot 4,60% för att marknaden verkligen ska vågas andas ut. En förnyad ränteuppgång skulle skaka om de globala börserna medan en nedgång enligt ovan skulle skapa börsoptimism.
Liksom den amerikanska långräntan befinner sig oljepriset vid viktig nivå. Oljan har utmanat, testat och försökt överskrida 95 dollar och skulle så ske med en efterföljande passage av 100 dollar i symbios med en tydlig amerikansk ränteuppgång lär vi få se en kännbar börsrekyl rekyl på global basis, men som framgår av slutsatsen i veckobrevet är inte detta vårt huvudscenario.
Koppar och zink som analyserades utförligt föregående vecka visar stabilitet och biter sig envist fast vid sina uppnådda toppnivåer och det finns en god möjlighet att bägge dessa metaller konsoliderar och kraftsamlar för ytterligare uppgång, vilket indikerar en underliggande positiv konjunktur.
Efter den spikraka uppgångsfasen i början av augusti gav S&P 500 ett svagt intryck och det fanns utrymme för en fortsatt rekyl, men när Nvidia presterade tydligt bättre omsättning, vinst och framåtblickande guding än väntat gav detta understöd till marknaden.
Ränteuppgången i USA orsakade dock förnyad oro och marknaden fick kännas vid en rekyl på 2% i början på innevarande vecka. Denna rekyl har medfört en välbehövlig anpassning till den underliggande medellånga trenden (50 dagars medeltal) och från denna nivå har S&P 500 studsat upp och börjar nu närma sig årshögsta. Studera vi de allra största bogen som Nvidia, Amazon, Microsoft med flera så visar flera av dem positiva indikationer för uppgång även om bilden inte är entydig.
Om S&P 500 lyckas konsolidera runt nuvarande indexnivå och sedan med kraft och volym passerar årshögsta signalerar marknaden tydlig styrka och att fortsatt uppgång är sannolik.
För att detta ska ske lär det dock behövas tydliga och positiva signaler om fredsförhandlingar mellan USA och Iran och att oljepriset och långräntorna visar signifikant tillbakagång.
På den svenska börsen ger allt mer positiva konjunkturutsikter stöd för verkstadsbolagen och det stigande ränteläget gynnar bankerna samtidigt som flera mindre bolag har vaknat från sin törnrosasömn.
Liksom S&P 500 behöver den svenska börsen positiva signaler enligt ovan för att ta fart och som tidigare tror vi inte på någon rak resa uppåt. Stockpicking är därmed fortsatt essentiellt, men vi ser en god sannolikhet att den svenska börsen kan visa en fortsatt stigande om än volatil utveckling under resten av året.
C-G Gyllenram
Ability Asset Management
