Vi skrev i föregående veckobrev att investerarkollektivt fokuserade på om årets uppgång för S&P 500 och Nasdaq bara uppvisade en hälsosam och relativt modest rekyl eller om säljtrycket kunde pressa kurserna vidare nedåt för ”The Big Seven” som dominerar den amerikanska börserna dvs. Apple, Amazon, Google, Meta (Facebook), Microsoft, Nvidia och Tesla.
Vi noterade även att Europa som helhet fortfarande pendlade i ett tradingintervall, men för åttonde gången utmanade botten i detta intervall, vilket manade till försiktighet. Därtill konstaterade vi att tioårsräntorna i USA, Europa och Sverige visade stigande tendenser och testade det senaste årets toppnivåer och om denna uppgång fortsatte så kunde börserna reagera negativt.
Med hänsyn till bland annat dessa ovanstående faktorer såg vi fortsatt risk för nedgång på den svenska börsen med ytterligare några procent. Den stigande börsen i Sverige innevarande vecka föranleder oss att bli något mer positiva till börsutvecklingen, men det är för tidigt att peka med hela handen och blåsa faran över.
Det som inträffat är att de ovan nämnda kritiska faktorerna börjat uppvisa positivare beteendemönster. Den senaste samfällda uppgångsfasen för alla de sju amerikanska jättarna ovan indikerar en ökad sannolikhet att vi bara bevittnat en hälsosam och relativt återhållsam rekyl i en underliggande positiv trend.
När vi samkör årets kursutveckling för dessa sju aktier framträder en tydlig bild. Nvidia ligger ohotat i topp med Meta på klar andra plats och resterande fem i en väl samlad klunga. Alla sju aktierna har dock utvecklats tydligt bättre än S&P 500 så när dessa bolag samfällt rör sig uppåt driver de med kraft index och börsen uppåt.
Utvecklingen för långräntorna såg nyligen klart oroväckande ut. Sedan början av maj månad har den amerikanska tioåringen stigit från 3,4% till som mest 4,35%, vilket innebar att toppnoteringen från oktober 2022 utmanades. En snarlik rörelse har skett i Europa och i Sverige nåddes årshögsta med marginal. Därefter har vi framförallt i USA fått se en rekyl från dessa höga nivåer baserat på indikationer om avtagande inflation. Den uppåtriktade räntetendensen från sommaren är dock fortfarande intakt och det krävs en tydlig och fortsatt nedgång från dagens nivå för att åstadkomma ett möjligt trendbrott.
Uppgångsförsöken på den svenska börsen föregående vecka var tafatta utan kraft och under avtagande volym med säljarna i majoritet. Innevarande vecka visar en något starkare tendens med börsens i särklass värdemässigt största bolag Atlas Copco som tydlig ledare.
Med en betydande del av sin verksamhet riktad mot den globala halvledarindustrin har Atlas en tydlig kurskorrelation med ”Philadelphia Semiconductor Index” som i sin tur rör sig i symbios med Nasdaq. Det är därför ingen slump att nedgången för Atlas bottnade samtidigt som för Nasdaq och att de nu följs åt uppåt.
Studerar vi övriga stora verkstadsbolag är dock bilden mer blandad, men mer positiv än föregående vecka då ABB, Alfa, Autoliv och Sandvik visar ökad stabilitet med viss underliggande positiv tendens. Samma konklusion gäller för storbankerna Nordea, SEB och Swedbank.
Den sektor som tydligt visar framfötterna är dock skog där Billerud, Holmen, SCA och Stora alla rör sig norrut efter tidigare långvariga nedgångar och i samklang med positiva indikationer om prishöjningar i branschen.
Studerar vi Tyskland och Europa som helhet befinner sig dessa marknader i fortsatta tradingintervall, men till skillnad från Sverige så har dessa intervall inte brutits på nedsidan utan de uppvisar mer stabilitet om än ingen tydlig tendens.
I Sverige bröts däremot både storbolagsindex och den breda marknaden nedåt från sina intervall i mitten av denna månad, men då USA och Europa visat positiva tendenser respektive stabilitet med en lugnare ränteutveckling så har nedgången avstannat. Nu försöker den svenska börsen att arbeta sig upp och tillbaka in sitt tidigare tradingintervall. Detta kan mycket väl lyckas, men det kommer knappast ske utan besvär eftersom det nu finns ett betydande latent utbud strax ovanför nuvarande indexnivåer.
Hösten har en tydlig historisk tendens att vara en krävande period för världens börser och om marknaderna klarar av denna period utan nedgång få det ses som en framgång. I nuvarande läge framstår en fortsatt sidledes pendlande börs som en sannolik utveckling för den svenska börsen där omsorgsfull stockpicking kommer fälla avgörandet för avkastningen. Vi ser dock fortfarande en god möjligt att året kan sluta med tydligt positivare tongångar än de som för närvarande råder.
C-G Gyllenram
Ability Asset Management
