Vi skrev för två veckor sedan att den svenska börsen var fortsatt svårbedömd, men att vi valt att minska likviditeten, då det fanns ett flertal aktier som var klart intressanta både värderings- och timingmässigt. Vi såg positiva indikationer för en ny uppgångsfas, men tog inte detta för givet, behöll en väl balanserad portfölj inför rapportperioden om än med hög beredskap att minska risknivån om vår analys om en möjlig uppgångsfas visade sig vara för positiv.
Rapportperioden är nu på väg mot zenit och idag och den kommande veckan kommer siffrorna att flöda in. Som alltid upphör man inte att förundras hur mycket och hur snabbt börsens största och mest välanalyserade bolag kan svänga när ny information kommer på bordet.
Ericssons rapportbesvikelse på Skärtorsdagen är en bra illustration till detta beteende och gårdagens markanta nedgångar för Axfood, Bure och Kinnevik på 8-11% samtidigt som ABB, BHG och Beijer Ref lyfte med 5 -14% förstärker bilden.
Pandemins efterverkningar och krigets svåröverskådliga effekter i kombination med inflation och ränteuppgång gör det osedvanligt svårt att bedöma hur flaskhalsar, prishöjningar, leveranstörningar, komponentbrist, efterfrågan och konjunkturutsikter slår mot det enskilda bolaget.
Det är definitivt för tidigt att utvärdera resultaten för första kvartalet, men om vi lyfter på huven och ser hur investerarkollektivet allokerar kapitalet mellan olika sektorer framträder en intressant och tydlig bild.
För bara ett par veckor sedan var verkstadsbolagen utsatta för en markant kurspress över hela linjen där t.ex. SKF och Volvo föll klart mer än sina avskilda utdelningar för att nu tillhöra vinnarskaran på börsen tillsammans med bland andra rapporterande ABB och Sandvik. Den befarade marginalpressen på grund av Ukraina och nedstängningarna i Kina syntes inte i siffrorna utan istället presenterade Sandvik ännu ett starkt kvartal med tvåsiffrig tillväxt för orderingången.
Rapporten från ABB gick på samma linje där också orderingången överraskade positivt och därtill var brett baserad och inte avhängig enstaka stororders. I ABB:s fall var även marginalen bättre än väntat med positiva utsikter för Q2. Det blir mycket intressant att se om även dagens siffror från Volvo fortsätter att teckna en ljus bilden för den svenska börsen så viktiga verkstadsbranschen.
När SEB och Swedbank härom veckan lämnade sina utdelningar var det svårt att förstå varför kurserna skulle pressas så hårdhänt som blev fallet. Även om åsikterna skiftar hur pass positivt stigande räntor är för storbankernas intjäning är det definitivt ingen nackdel för denna indextunga sektor. Marknaden tog lite tid på sig, men nu är sentimentet entydigt positivt för de fyra storbankerna och vilka man föredrar är snarast en smaksak.
Att stigande räntor inte gynnar fastighetsbolagen i samklang med risk för minskat intresse för kontor är en del av myntet, men att flera fastighetsbolag genom inflationsjusterade hyror erbjuder ett gott skydd mot stigande inflation verkar marknaden för närvarande bortse ifrån. När flocken väl börjat springa åt samma håll blir det dock ofta överdrivna kursrörelser.
Nästa bransch som har underpresterat hela året är tillväxtbolagen även om det finns betydande mångfald både avseende värdering och verksamhet bland dessa bolag. Hexatronics omvända vinstvarning och BHG:s påtagliga uppgång (efter en mycket kännbar nedgångsperiod) visar att det finns guldkorn att hitta i sektorn medan fallen för Kinnevik och Netflix demonstrerar att redan hårt nedpressade aktiekurser kan ha fortsatt fallhöjd.
Efter inledningen på rapportperioden ser vi skäl att, åtminstone kortsiktigt, vara fortsatt positiva till den kommande börsutvecklingen i Sverige. Efter de senaste månadens extrema volatilitet har den svenska börsen lyckats hitta fotfäste och balans. En rekyl efter den snabba uppgången från bottenläget var ett naturligt inslag, men denna förfaller bli av återhållsam och måttlig karaktär vilket är ett styrketecken.
Studerar vi Europa som helhet ser vi samma beteendemönster av en stabil och positiv karaktär. USA är för närvarande jokern i leken där förnyad ränteoro efter uttalande från centralbankschefen medförde en tydlig minusstängning under gårdagen.
Utvecklingen i USA, den fortsatta rapportperioden och helgens val i Frankrike är självklara brasklappar och ett positivt scenario får inte tas för givet, varför vi har hög beredskap att minska risknivån om vår analys visar sig vara för positiv. Säsongsmönstret och volymutvecklingen ger dock stöd åt vår positiva syn och faller pusselbitarna på plats finns det utrymme för en (kortsiktig) uppgång i Sverige (OMXS30) upp mot 2250 punkter (nu 2126), dvs. med drygt 5% innan index möter en påtagligt svårforcerad utbudsnivå.
C-G Gyllenram
Ability Asset Management
