Vi skrev föregående vecka att utdelningsperioden precis hade börjat och att denna om några veckor skulle sammanfalla med rapportperioden för första kvartalet. Vi konstaterade att marknaden kommer vara mycket vaksam på eventuella vinstvarningar i samband med prishöjningar, leveranstörningar, komponentbrist och konjunkturutsikter.
Efter den senaste månadens extrema volatilitet försökte den svenska börsen hitta fotfäste och någon form av balans. En rekyl efter den snabba uppgången från bottenläget var ett naturligt inslag och marknaden kunde behöva tappa lite mer på nedsidan för att assimilera utbudet. Lyckades index dock bita sig fast i närheten av rådande kursnivå var detta ett styrketecken, medan tydligt ökat säljtryck med volym skulle öka risken för en ny nedgångsfas.
Vi var än så länge bekväma med att ha ökat börsexponeringen, ville gärna ta del av utdelningarna, men dansade nära utgången och var beredda att snabbt och ånyo öka likviditeten och minska risknivån om det visade sig att uppgången var av tillfällig karaktär.
Börsen (OMXS30) har två gånger varit uppe och nosat på nivån 2200 punkter och bedömningen att marknaden skulle ha svårt att passera denna utbudsnivå har varit korrekt. Vi har tidigare berört psykologin bakom detta beteende som är lättförståelig till sin karaktär då människor, känslor och pengar är en psykologisk cocktail där känslorna ofta vinner över förnuftet. Det är helt naturligt att dagens placerare uppvisar samma beteendemönster som vid föregående sekler, då vi är skapta för ett hårt liv på savannen och inte för en digital värld bakom börsskärmar.
Som vi skriver i rubriken är det svårt att navigera rätt i nuvarande volatila och svåröverskådliga marknad oavsett analysmetodik och tillvägagångssätt. H&M noterade ”all time high” den andra mars 2015 på 367,10 och var vid denna tidpunkt börsens i särklass största bolag med en vikt i storbolagsindex på 13–14 %.
Efter gårdagens rysarrapport med en slutkurs på 126,18 var kursen tillbaka på samma nivå som 1999, dvs. om man köpte aktien för snart 23 år sedan så har man blivit helt utan värdetillväxt. Att H&M efter sju års nedgång skulle publicera en rapport som under utomordentlig hög volym pressade ned kursen med nästan 13% visar att vår tes att marknaden är en plats där det osannolika har en ovanligt hög sannolikhet att inträffa snarast är en underdrift än en överdrift.
Det världsledande kommunikationsbolaget Sinch som nyligen tagit plats i börsens finrum, dvs. storbolagsindex OMXS30 har onekligen inte samma historik som H&M, men kurssvängningarna är ännu mer extrema. Från 25 kr i december 2019 till hyllad börsvinnare i september 2021 med en toppkurs 202 kr för att i går – efter en negativ analys från en storbank – liksom H&M falla med närmare 13 % till 64 kr. Detta är en studie i hur obeveklig marknadens dom kan bli för ett snabbväxande tillväxtbolag som inte lyckas leva upp till högt ställda förväntningar.
Vi låter de två framgångsrika bolagen H&M och Sinch tjäna som exempel på hur lätt det är att hamna fel i det minfält som råder i den nuvarande och krävande marknadssituationen. Hur pandemins efterverkningar, krigets svåröverskådliga effekter och inflationens påverkan med prishöjningar, leveranstörningar, komponentbrist, räntehöjningar och konjunkturutsikter påverkar det enskilda bolaget är svåranalyserad materia. Årets rapportperiod börjar inte på allvar förrän efter påsk och det är först då som marknaden på allvar kan få en tydligare bild över dessa samverkande faktorer.
Studerar vi börserna som helhet kan vi konstatera att USA, S&P 500, bara befinner sig drygt 5-6% från årshögsta och har visat en remarkabel motståndskraft. Teknikorienterade Nasdaq har dock mer än dubbla avståndet till årets toppnoteringar, vilket inte är förvånande med denna marknads större räntekänslighet.
Europa (index över 600 bolag) har ett beteendemönster som påminner mycket om Sveriges, men som är betydligt stabilare till sin karaktär. Liksom på den svenska börsen finns här ett tydligt latent utbud på högre indexnivåer, men marknaden har lyckats bättre med att bita sig fast och behålla huvuddelen av den uppgång som har skett de senaste veckorna.
Vi har valt att öka likviditeten, men den svenska börsen påverkas i positiv riktning av USA och Europa och det finns ett flertal aktier som är intressanta både värderings- och timingmässigt, varför vi behåller en väl balanserad portfölj om än med en anständig likviditet för att minska risken och ha torrt krut till förfogande.
C-G Gyllenram
Ability Asset Management
