Vi skrev föregående vecka att vi såg stigande räntor och nedåtgående priser för nästan alla basmetaller och att denna utveckling bidrog till vår försiktiga syn på börsutvecklingen. Samtidigt kunde vi konstatera att det fanns en underliggande riskaptit och att grundtrenderna på börserna i USA, Europa och Sverige pekade uppåt. Denna bild gjorde det svårt och motsägelsefullt att försöka peka ut riktningen för börserna.
Vi såg en krokig och volatil börsvandring framför oss, men att den svenska börsen trots allt hade goda möjligheter att visa framfötterna och fortsätta sträva norrut under året.
Vad gäller den globala ränteuppgången så visar denna inte några tecken att mattas av utan har istället ändrats från att röra sig sidledes till att istället trenda uppåt, vilket ger fortsatt grund till en försiktig inställning avseende börsutvecklingen.
I USA tangerar nu tvåårsräntan toppen från början av november och förefaller konsolidera inför vidare uppgång. Tioårsräntan har 0,25% kvar innan denna har nått upp till årshögsta från i höstas, men den har envist strävat upp under februari, varför det mest ser ut som en tidsfråga innan den når dit och kanske även passerar denna nivå.
I Europa har tvåårsräntan redan och med marginal passerat räntetoppen från början året och tioårsräntan verkar bara ta en paus innan vi får se en liknande utveckling. För svenskt vidkommande ser vi ett liknande mönster, men här har långräntan redan med kraft rört sig uppåt till nya toppnivåer.
I USA, S&P 500, råder en i det närmaste perfekt korrelation mellan ränte- och börsutvecklingen. Den andra februari nåddes den senaste börsstoppen och samma datum nådde tioårsräntan sin botten efter mer än tre månaders nedåtgående tendens.
S&P 500 har uppvisat ett positivt trendbrott, men förutsättningarna för att detta ska vara beständigt är att den pågående rekylen är av tillfällig och kortvarig natur och att räntorna inte accelererar på uppsidan. Den hittillsvarande rekylen på strax över 4% ryms inom dessa förutsättningar, men skulle denna utökas med några procent i samklang med stigande räntor är risken betydande att trendbrottet falsifieras och får skjutas från framtiden. Detta är ingen prognos, men en viktig faktor att bevaka för att få grepp om den kommande börsutvecklingen.
I Europa och Sverige som bägge uppvisar brantare ränteuppgångar än USA ser vi inte samma korrelation mellan ränte- och börsutvecklingen. Den tyska börsen visar tvärtom styrka, har inte rekylerat utan bara rört sig sidledes i ett smalt intervall, dvs. konsoliderat och förefaller snarast kraftsamla för vidare uppgång.
I Sverige visar OMXS30 (storbolagsindex) också upp oväntad motståndskraft med hänsyn till de stigande räntorna. Den sektor som fortsätter att utmärka sig positivt är samtliga svenska storbanker, vilka gynnas av det rådande ränteklimatet och då dessa utgör närmare 20% av ovanstående index förklarar detta till stor del den rådande stabiliteten.
Det finns en villrådighet på marknaderna där den starkare ekonomin än väntat i USA och Europa visserligen medför en mer positiv bild avseende konjunkturutvecklingen samtidigt som denna styrka gör det svårare att få ner inflationstakten. Detta ökar rädslan för högre räntor och att dessa även kan bestå under en längre tid än vad som tidigare prognosticerats.
Än så länge ser de börstapp vi har sett i USA, Europa och Sverige mest ut som hälsosamma rekyler i positiva trender, men den uppenbara korrelation mellan börs och räntor i USA skapar en underliggande oro att de skulle kunna utvecklas till mer kännbara nedgångar.
När vi studerar börserna i Asien får vi ingen vägledning från dessa marknader som inklusive Indien inte uppvisar några tydliga trender. Undantaget är Kina som strävar försiktigt uppåt om dock i avsaknad av tydlig styrka.
På råvarusidan så tangerar oljepriset sina bottennivåer och bland basmetallerna är det koppar som försöker söka sig norrut medan aluminium, bly, nickel och zink visar motsatta tendenser, varför vi inte heller här får några tydliga signaler för aktiemarknadernas utveckling.
Vi hanterar det rådande börsläget genom att ha en anständig kassa och fokus mot de sektorer och aktier som gynnas och visar motståndskraft i nuvarande börsklimat.
Bilden över börsernas utveckling kommer efterhand att utkristalliseras och klarna, men tillsvidare får man leva med den motsägelsefullhet och osäkerhet som råder och vara inställd på vi har en krokig och volatil börsvandring framför oss.
Innevarande år kan dock som helhet mycket väl kan sluta i dur för när marknaderna väl blir övertygade om att räntorna långsiktigt toppat ut kan vi se fram emot en börsoptimism av ihållande karaktär.
C-G Gyllenram
Ability Asset Management
