Föregående vecka var rapportperioden bara i sin linda och vi såg ett hot mot en positiv börsutveckling i de uppriktade räntetrenderna för USA och Sverige. Samtidigt kunde vi konstatera ett tydligt köpintresse vid svaghet och att marknaderna spjärnade emot på nedsidan med stöd av allt mer attraktiva värderingar och utdelningar.
Vi såg det som fullt möjligt att den resterande delen av rapportperioden kunde överraska positivt, hade tydligt ökat risken med fokus på storbolag och bank och såg en god sannolikhet att den svenska börsen åtminstone hade nått en temporär botten med möjlighet att under hösten fortsätta upp med ytterligare 5-6%. Vi uteslöt inte att det därefter kunde komma förnyade och kännbara nedgångar, men vi såg positivt på börsutvecklingen åtminstone ur ett kortsiktigt perspektiv.
Strax efter att vi publicerat veckobrevet började den amerikanska tioårsräntan att accelerera uppåt och både den svenska och den amerikanska börsen gick åt motsatt håll. Under fredagen fortsatte börsrekylen och på seneftermiddagen visade Sverige (OMXS30) minus 1,3% och USA (S&P500) öppnade nedåt med en halv procent. Plötsligt började vände dock USA uppåt baserat på indikationer från relevanta källor att den amerikanska centralbanken kunde överväga att slå av på räntehöjningstakten.
Marknaden snurrade runt på en femöring, Sverige återtog nästa hela nedgången och USA stängde på plus 2%. Vi vet inte om FED verkligen avser att börja mjukna i sin räntepolitik, men marknaden tog det ”ad notam” och höjde börskurserna och pressade ned långräntorna i viss mån.
Denna positiva utveckling har fortsatt innevarande vecka, USA har presterat tre tydliga uppgångdagar och har nu med råge passerat den senast uppnådda kurstoppen från början av oktober, vilket vi ser som en märkeshändelse.
Beteendet visar att det finns mycket kapital på sidlinjen och rädsla att missa en uppgångsfas. FOMO, dvs. ”fear of missing out” är en stark psykologisk bevekelsegrund och vi tror att det mycket väl kan komma mer av den varan.
Vår syn på den svenska börsutvecklingen blir allt mer positiv. Tidigare kunde vi inte se en tydlig bottenfas eller indikation på ett positivt trendbrott, utan noterade att det spjärnade emot på nedsidan.
Nu ser vi en bottenfas i vardande och ett brott av den korta negativa trenden, som har förutsättningar att transformeras till ett brott av den långsiktigt nedåtgående trenden, som varit ikraft sedan årets början.
Det finns dock fortfarande en mängd latent utbud på något högre kursnivåer som behöver assimileras och trenderna för de långa räntorna i både USA och Sverige är fortfarande tydligt uppriktade. Skulle dessa börja accelerera på uppsidan kan pessimismen snabbt få fäste igen med fallande kurser som resultat.
De kritiska nivåerna för Sverige är ovanligt lätta att identifiera då räntan rör sig i ett snävt intervall mellan 2% till 2,4% för att i nuläget ligger ett par punkter under mitten. Bryts den övre nivån med kraft och i samklang med en likartad rörelse i USA så kommer siffrorna börja lysa rött på skärmarna. Får vi se på motsatsen med ett distinkt fall under 2,0% kan istället börsoptimismen börja flöda på allvar.
En annan essentiell parameter är dollarkursens utveckling och när det råder oro i världen blir dollarn som alltid en tillflyktsvaluta. Dollarkursen har nu börjat försvagas märkbart mot både euron och kronan och även om det kan innebära en viss negativ implikation för svenska verkstadsbolag är en försvagad dollarkurs en indikator för ökad riskaptit.
USA (S&P 500) har uppvisat oväntad styrka. Under gårdagen blev dock facit minus 0,74%, men med hänsyn till att Google och Microsoft tappade 9,14% respektive 7,74% efter rapportbesvikelser var tappet klart återhållsamt med indikationer för en ny uppgångsdag på dagens börs.
Idag och på fredag nås crescendot för den svenska rapportperioden som på det stor hela har utfallit bättre än förväntat. Inflationen, ränteutvecklingen och risken för lågkonjunktur hänger dock fortsatt som en våt filt över marknaden.
Vi anser dock att filten börjar tappa lite av sin tyngd och tror som tidigare att den svenska börsen (OMXS30) åtminstone har nått en temporär botten med möjlighet att under hösten fortsätta upp med ytterligare 4-5%.
Vi tar inget för givet, men ser även en ökad möjlighet att börsen kan ha etablerat en långsiktigt bottennivå och en stigande sannolikhet för ett långsiktigt positivt trendbrott. För att hävda detta med eftertryck vill vi dock se fler pusselbitar att falla plats och då främst ett fall för räntan under 2%.
