Vi skrev föregående vecka att den svenska börsen (OMXS30) hade tagit en paus efter årets initiala, snabba och överraskande uppgång och att marknaden var i behov av att konsolidera sig och ”vädra ut” den överköpthet som hade uppstått.
Rekylen började återhållsamt, vilket var ett styrketecken, men vi poängterade att det var rapportperioden som skulle avgöra marknadens färdriktning och att det var på gränsen till tjänstefel att i rådande börsläge utrycka sig kategoriskt. Vi tar aldrig något för givet, men hade blivit mer positiva till börsutvecklingen, nyttjat kassan och inväntade med spänning den kommande rapportfloden.
Rapportperioden började på allvar under gårdagen där inget av storbolagen Atlas, Essity, SEB och Volvo lyckades få marknadens gillande och med hänsyn till detta mediokra utfall kunde en fördjupad rekyl varit klart plausibel. Den breda marknaden visade dock styrka med plus för mindre och medelstora bolag, vilket fungerande som motvikt till kursnedgångarna i ovan nämnda bolag.
Rapportperioden befinner sig dock bara i sin inledande fas och idag kommer bland annat Autoliv, BHG, H&M, SCA, SSAB och Trelleborg att öppna sina böcker. Kommande vecka fortsätter flodvågen av rapporter med oförminskad styrka för att kulminera nästkommande fredag avseende storbolagen. För de mindre och mellanstora bolagen håller tempot i sig ytterligare minst en vecka.
Marknaden är på väg att minska sitt fokus på inflationsutvecklingen för att istället fokusera mer på konjunkturen och bolagens framtida vinstutvecklingen. Det finns dock en tydlig oro hos många placerare att optimismen befinner sig på för hög nivå med stor risk för besvikelser och nedrevideringar inte minst avseende bolagens framtidsutsikter och orderingång. Atlas gjorde börsen rejält besviken i detta avseende med en kursnedgång på 6,00% som följd medan Volvo behandlades mer varsamt med ett tapp om 1,92% under gårdagens handel.
Det råder stor oenighet om hur världsekonomin kommer utvecklas under 2023, men vi har en dragning åt det mer positiva hållet. Det har blivit allt tydligare att inflationen har toppat i USA och att Europa sannolikt ligg nära sin peak. Fortsatta räntehöjningar i februari är tveklöst att vänta, men därefter finns det en god möjlighet att centralbankerna närmar sig slutet på räntehöjningsperioden, med undantag för den europeiska centralbanken som fortfarande har en ”hökaktig” inställning.
Både två- och tioårsräntorna i USA ser ut att bilda toppformationer medan bilden inte är lika entydig i Europa och Sverige och där framförallt utvecklingen för den europeiska tioårsräntan skulle kunna skapa oro med en möjlig stigande tendens.
Det förefaller som att Europa klarar sig undan energikrisen, då lagren av gas är ovanligt välfyllda och då vintern hittills varit mildare än väntat. Till detta lägger vi allt mer positiva konjunktursignaler i Europa, som visar att tidigare prognoser varit för negativa samt en snabbare än väntad återöppning av den kinesiska ekonomi.
Medan Sverige och resten av Europa nu har etablerat långsiktigt positiva börstrender så har varken den breda amerikanska marknaden, S&P 500, eller teknologiorienterade Nasdaq lyckats bryta sina nedåtgående trender även om de knackar allt mer intensivt på dörren och försöker sträva norrut.
Då konjunktursignalerna är mer positiva i Europa samtidigt som aktiemarknaderna varit betydligt lägre värderade jämfört med USA är det logiskt att de europeiska börserna som helhet haft en markant starkare utveckling än USA hittills i år.
Sverige och Europa har dock stigit väl mycket och snabbt och här ser vi ett fortsatt behov av konsolidering/sidledes rörelse medan både S&P 500 och Nasdaq förefaller samla kraft för att äntligen lyckas bryta sina envist nedåtriktade trender. Vi är inte riktigt där ännu, men om de amerikanska långräntorna fortsätter att indikera toppformationer samtidigt som den amerikanska rapportperioden inte överraskar negativt så börjar pusselbitarna falla på plats för långsiktiga trendbrott och marknader som strävar uppåt.
Både den svenska börsen (OMXS30) och dess europeiska motsvarigheter är i fortsatt behov av konsolidering så att de underliggande positiva trenderna får en mer rimlig lutning. Brasklappen är naturligtvis, som för USA, att den fortsatta rapportperioden inte får gör investerarkollektivet allt för besviket.
Den marknadssituation vi befinner oss i främjar omsorgsfull ”stockpicking”. Vi är bekväma med vår positiva syn på årets börsutveckling och sätter gärna kassan i arbete i kvalitetsaktier där fundamenta och timing samverkar. Vi blir inte förvånande om årets börs överraskar på uppsidan inte minst beroende på den stora mängd kapital som finns på sidlinjen och där oron över att missa en börsuppgång tilltar allt mer.
C-G Gyllenram
Ability Asset Management
