Vi skrev föregående vecka att det var svårt att dra en tydlig slutsats avseende utvecklingen för den svenska börsen, då index visade en bristfällig bild av den underliggande verkligheten på marknaden. Vi ansåg att 2022 kunde bli ett stökigt och bökigt börsår som dock mycket väl kunde sluta på plus. Tills vidare agerade vi utifrån scenariot att börsen som helhet skulle röra sig sidledes med hög volatilitet där val av rätt sektorer och omsorgsfull stockpicking var avgörande för en positiv avkastning.
I Sverige smygstartar rapportsäsongen denna vecka med bl.a. Avanza, EQT, Investor, Sandvik och Avanza, men det är dock först under andra halvan av kommande vecka som flodvågen av rapporter i det närmaste översvämmar marknaden.
Det vi kan vara fullkomligt säkra på är att de nästkommande veckorna på den svenska börsen inte kommer att vara tråkiga. Trots snart 40 år i branschen blir man ändå varje gång förvånad hur mycket och hur snabbt börsens största och mest välanalyserade bolag kan svänga när ny och framförallt oväntad information kommer på bordet.
Det blir alltid ömsom vin och ömsom vatten när rapporterna publiceras och marknaden skakar hand med verkligheten. Hur lockande det än är att försöka förutspå hur de enskilda bolagen ska reagera när siffrorna släpps är vår tydliga erfarenhet att det närmast är ett lotteri att försöka sig på denna övning, varför vi luttrade av tidigare försök undviker att delta i denna gissningslek.
Detta innebär inte att det inte kan finnas goda förtjänstmöjligheter de kommande veckorna. Det brukar alltid bli svårförståeliga och överdrivet negativa kursreaktioner i vissa bolag och om nedgången blir brutal, men samtidigt kortvarig kan det uppstå intressanta möjligheter att köpa kvalitetsaktier till reapris.
Den svenska börsen har som väntat varit påtagligt volatil den senaste tiden och rapportperioden lär knappast minska detta beteende. Sektorrotationen har varit av sällsynt skådat slag under januari där högvärderade bolag drabbats av kännbara tapp medan klassiska lägre värderade verkstadsbolag samt banker rört sig i motsatt riktning.
Igår kunde vi dock se att denna rotation stannande av och försiktigt började byta riktning där flera av aktierna på föregående veckas förlorarlista tillhörde dagens vinnare medan ett antal av årets vinnare visade minustecken. Det är för tidigt att dra några långtgående slutsatser av en dags rörelse, men förhoppningsvis kommer rapportperioden åtminstone skilja agnarna från vetet för det är inte logiskt och rationellt att ett stort antal bolag med vitt skiftande verksamhet och förutsättningar urskillningslöst ska värderas nedan enbart baserat på det faktum att de har en hög värdering.
Ovanstående beteende är självklart inte unikt för Sverige utan en global företeelse och inte minst i USA där den breda marknaden, S&P 500, och tekniktunga Nasdaq har divergerat ovanligt mycket. Kurserna uppvisar stora och snabba svängningar med en negativ underton. S&P 500 har rört sig sidledes inom ett väl definierat tradingintervall där bottennivåerna nu utmanas på allvar. Nasdaq har en tydligt mer negativ tendens och visar en trendmässig rörelse nedåt.
Ser vi på de europeiska börserna som helhet har dessa varit betydligt mindre volatila än både USA och Sverige. Årets nedgång har varit återhållsam och modest och ser ut som en mindre och hälsosam rekyl i ramen för en långsiktigt positiv börstrend. Framförallt Frankrike, Italien och Storbritannien uppvisar ett positivt beteendemönster, men även Holland, Portugal och Tyskland ser lovande ut.
Bortsett från den pågående rapportperioden så är det naturligtvis rädslan för inflation, stigande räntor och minskande centralbanksstimulanser som hämmar börsutvecklingen. Utvecklingen för oljan och basmetallerna blir allt mer entydig. Oljepriset närmar sig 90 dollar och är på samma nivå som 2014 samtidigt som nickelpriset rusar uppåt med aluminium, koppar, nickel och zink i släptåg. Marknaden verkar dock inställd på att den amerikanska tioårsräntan kommer fortsätta att röra sig norrut och en fortsatt ränteuppgång bör nu till stor del vara inprisad i börskurserna förutsatt att inte räntan snabbt rusar uppåt.
Med svaghetstecken i USA och en rapportperiod i faggorna bör man vara återhållsam och inte peka med hela handen avseende börsens riktning. Utfallet av rapportperioden i Sverige, USA och Europa kommer ha avsevärd påverkan på den kommande börsutvecklingen. Vi blir dock inte förvånade om rapporterna överraskar på uppsidan, men tar självklart inget för givet och köper med stor urskiljning. Tills bilden klarnat utgår vi som tidigare ifrån scenariot att den svenska börsen kommer röra sig sidledes med hög volatilitet där val av rätt sektorer och omsorgsfull stockpicking är avgörande för avkastningen.
C-G Gyllenram
Ability Asset Management
