Vi skrev föregående vecka att utvecklingen i USA, den fortsatta rapportperioden och valet i Frankrike var självklara brasklappar och att ett positivt scenario inte fick tas för givet, varför vi hade hög beredskap att minska risknivån om vår analys visar sig vara för positiv. Säsongsmönstret och volymutvecklingen gav stöd åt vår positiva syn och föll pusselbitarna på plats fanns det utrymme för en kortsiktig uppgång i Sverige innan index mötte en påtagligt svårforcerad utbudsnivå.
Efter innevarande vecka kommer rapportperioden passerat zenit och sannolikt kommer marknadens utveckling då att bli något lugnare och mer prognosticerbar. Även om rapportperioder alltid innebär ökad volatilitet så har svängningarna denna gång varit ovanligt omfattande och marknadens aktörer har varit sällsynt svårflörtade där devisen hellre fälla än fria varit ett nästan genomgående tema åtminstone vad gäller börsens verkstadsbolag.
ABB, Sandvik och Volvos rapporter bemöttes initialt med applåder och positiva kommentarer, men har nu tappat den initiala uppgången och mer därtill. Alfa, Atlas och Autoliv föll med 6 – 11% i samband rapportsläppet trots att det redovisades flera glädjeämnen för Atlas del. För SKF som hade pressats ned till samma kursnivå som 2007 var både värderingen och förväntningarna så pass dämpade att de överraskande starka siffrorna gav en positiv och intakt respons.
Efterfrågan och orderingången har i de flesta varit positiv och någon allmän konjunkturnedgång har inte gett till känna, men det verkar finnas en oro att industrin har det bästa bakom sig och en tydlig rädsla att inflationen, prishöjningar, flaskhalsar, leveranstörningar, komponentbrist, Covid 19 och kriget kommer medföra negativa effekter framöver.
Om verkstadsrapporterna som helhet fått ett svalt/negativt mottagande så gäller motsatsen för storbankerna där både SEB och SHB tillhörde vinnarna efter gårdagens rapportsläpp. Bank är den enda sektorn på börsen som uppvisar en entydigt positiv trend och som framstår som vinnare i nuvarande klimat med stigande inflation och räntor.
Valet i Frankrike avlöpte bättre än förväntat där en vinst för Marine Le Pen hade inneburit en rejäl haksmäll för börsutvecklingen.Den franska börsen har dock inte visat någon glädje över resultatet utan har som resten av Europa dragit sig nedåt.
Det som fick föregående veckas positiva prognos på skam är till viss del avhängigt kursutvecklingen för verkstadsbolagen i Sverige, men framför allt var det börsutvecklingen i USA som fick pessimismen att ta överhanden. Oväntat hökaktiga uttalande från den amerikanske centralbankschefen skapade en våg av förnyad ränteoro som svepte över de amerikanska börserna.
På fyra dagar föll S&P 500 med nästan 8% i samklang med tydligt ökad handelsvolym. Teknikorienterade Nasdaq föll ännu mer och även det vanligtvis stabila Dow Jones (storbolagsindex) visade tydlig svaghet. Russel 2000 (amerikanska småbolag) gick också i samma riktning och samtliga amerikanska börsindex ser nu oroväckande sårbara och svaga ut.
USA är världens i särklass största aktiemarknad och befinner sig S&P 500 och övriga index i toppformationer i form av tradingintervall/ distributionsfaser, som bryts på nedsidan är risken betydande att det resulterar i ett flockbeteende, som kan driva index tydligt nedåt.
För att få en god uppfattning om marknaden befinner sig i en toppformation inför en nedgångsfas studerar vi beteendemönstret inom intervallet med fokus på om en balanspunkt är under bildande. En balanspunkt innebär ett förändrat beteende genom att marknaden envist biter sig fast i toppen eller botten av intervallet under en kortare period med minskad volatilitet, vilket indikerar ett förestående utbrott från intervallet.
S&P 500 har under ett helt år rört sig sidledes och befinner sig på samma nivå som april 2021. Den psykologiskt viktiga bottennivån runt 4200 punkter utmanas nu för sjunde gången och om vi inte i närtid för se ett otvetydigt och starkt köpintresse utan istället en balanspunkt enligt ovan, så kan en kännbar nedgångsfas stå för dörren.
En marknad behöver kraft för att stiga, men kan falla av sin egen tyngd och med hänsyn till den svaga utvecklingen i USA, svag respons på rapportperioden i Sverige, ännu mer latent utbud på ovansidan, ökad handelsvolym på svaga dagar, markant stigande långräntor och ett svagt säsongsmönster i antågande ser vi ökad risk för negativ kursutveckling på den svenska börsen (OMXS30). Vi har därför tydligt ökat likviditeten, fokuserar på stockpicking och inväntar de riktigt bra köptillfällen, som efterhand kommer att utkristalliseras på börsen.
C-G Gyllenram
Ability Asset Management
