Vi skrev föregående vecka att den svenska börsens nedåtgående trend hade brutits, men att marknaden rusat väl snabbt och mycket uppåt. En hälsosam rekyl för att vädra ut den överköpta tendensen vore därför sund, men börsen kunde därefter mycket väl fortsätta norrut.
Vi tar aldrig något för givet, men var tills vidare bekväma med vår grundsyn avseende den svenska börsutvecklingen. För att vår bli tydligt positiva till börsen ville vi dock se att den rådande positiva samvariation mellan börsutvecklingen, räntor, dollar och råvaror fortsatte på den inslagna vägen.
Sannolikheten har ökat att den uppåtgående trenden för den amerikanska långräntan verkligen har erhållit ett långsiktigt trendbrott och bildat en toppformation, som ofta föregår en kommande nedgångsfas. Den första nedgången från toppnivån runt 4,3% följdes snabbt av en uppgångsfas som utmanade toppnoteringen, men utan att lyckas passera denna. De nedgångar som följt därefter har bara mött marginella uppgångsförsök som snabbt eliminerats. Detta är ett beteendemönster som med god träffsäkerhet brukar indikera trendbrott och att det är dags att ta hem vinsten, reversera positionen och spekulera i räntenedgång.
Som vi noterat ett flertal gånger så har den kritiska nivån för den svenska tioårsräntan varit 2,0 %. Denna nivå bröts tillfälligt den tionde november med tapp ned mot 1,90% men studsade sedan upp mot 2,10%. Detta var en naturlig reaktion efter det tidigare snabba fallet och räntan vände snart söderut igen, började gneta sig nedåt och fick ett markant och tydligt trendbrott ända ned till 1,75% efter gårdagens räntehöjning.
Den tredje väsentliga variabeln som vill se utvecklas i rätt riktning var att dollarkursen skulle visa att den rådande svagheten inte bara var av tillfällig karaktär. Vid finansiell oro flyr kapitalet gärna till dollarbaserade tillgångar medan ett motsatt beteende istället indikerar ökande riskvilja.
I slutet av september påbörjades toppformationen för dollarn, vilket indikerades av tre misslyckade försök för USD/SEK att nå nya toppkurser. Nedgången för dollarkursen fick sedan fart i början av november och den var ännu mer distinkt mot euron än mot den svenska kronan, vilket indikerade hög sannolikhet för ett långsiktigt trendbrott.
Fallet var dock så snabbt att det resulterade i en motrekyl, men denna skapade bara en sväng uppåt under 3-4 dagar. Dollarkursen har därefter återupptagit sin fallande tendens och utmanar nu de tidigare bottennivåerna, vilka vi efterhand tror kommer ge vika.
Den fjärde viktiga faktorn var prisutvecklingen för råvaror. Oljepriset toppade strax under 140 dollar redan i början av mars, föll ned till 83 dollar i september, steg till 100 men visar nu ånyo tydliga svaghetstecken och förefaller vara nära att falla under ovanstående bottennivå.
Bland de mjuka råvarorna trendar bland andra fläsk, kaffe och apelsinjuice nedåt medan bomull, majs, sojabönor och vete rör sig sidledes efter tidigare markanta nedgångar, vilket indikerar avtagande inflationsimpulser.
Aluminium, bly, koppar, nickel och zink indikerar bottenfaser under bildande, vilket ger en försiktigt positiv indikation att lågkonjunkturen kan bli grundare än förväntat.
Den femte essentiella variabeln är den globala börsutvecklingen och för Sverige är det Europa och USA som står i fokus. Europa som helhet har brutit sin nedåtgående börstrend, men har de senaste veckorna stigit snabbare än den svenska börsen och är överköpt. Det latenta utbudet ovanför rådande kursnivåer lär också hemma den kortsiktiga kursutvecklingen.
Den breda amerikanska marknaden, S&P 500, ser däremot lovande ut både kort- och långsiktigt. Denna börs har i ett par veckors kraftsamlat för att bryta sin nedåtgående börstrend, vilket vi tror kommer ske inom kort och det latenta utbudet återfinns på tydligt högre kursnivåer.
Tillväxt- och teknikorienterade Nasdaq släpar långt efter både S&P 500 och Europa, men även här rycker ett trendbrott allt närmare. Ett sådant skulle verkligen visa på ökad riskaptit och optimism och ge bränsle för en global börsuppgång.
Efter en markant börsuppgång som den under första hälften av november är de efterföljande reaktionerna viktiga att studera för att utröna om vi bara bevittnat ett glädjerus eller om uppgången har förutsättningar att fortsätta.
Vår tes om en hälsosam rekyl på den svenska börsen stämmer väl överens med det beteende vi kan iaktta hos investerarkollektivet och gårdagens initiala uppgång utmanade den senaste toppnivån från den elfte november. Det behövs dock sannolikt en tids ytterligare kursmässig konsolidering och får vi se detta i symbios med ett liknande beteende i USA finns det förutsättningar för en klart positiv decemberbörs.
C-G Gyllenram
Ability Asset Management AB
