Vi skrev föregående vecka att vi såg flera positiva tendenser för den svenska börsen, men att Sverige har en stark korrelation med den amerikanska börs- och ränteutvecklingen och kommer följa USA i spåren.
Vi hanterade situationen genom att ”spela på två planhalvor” och hade ökat innehaven i aktierna med mest positivt beteendemönster, men hade samtidigt ”torrt krut” till förfogande så att vi hade möjlighet att antingen öka aktieandelen ytterligare eller ånyo minska risknivån om USA skulle signalera för en svagare marknad.
Vi önskade att vi kunde peka med hela handen och presentera en tydlig och klar slutsats om den kommande börsutvecklingen, men tills läget hade klarnat och utkristalliserats fortsatte vi spelet på ”två planhalvor”.
Marknaden reagerade klart behärskat på den något hökaktiga tonen från den amerikanska centralbanken, men när den europeiska centralbanken dagen efter signalerade för betydligt mer aggressiva räntehöjningar än förväntat rusade de långa räntorna uppåt i både Europa och Sverige. Den positiva tendens som varit gällande för den svenska börsen vändes med omedelbar verkan till sin motsats.
När man agerar på marknaden finns det inget utrymme för ego eller prestige utan man måste ständigt försöka gör detta rätta och inte det lätta även om detta kräver sin mentala tribut. När de svenska och europeiska tioårsräntorna tvärvände kraftigt uppåt var det rationellt att snurra runt på en femöring och minska risken.
Det finns alltid ett samband mellan börs- och ränteutveckling men både korrelationen och orsakerna till sambandet varierar över tid och beroende på det aktuella marknadsläget. För närvarande är korrelationen osedvanligt stark och det är uppenbart att det är ränteutvecklingen som styr börsen.
Den 28/9 nådde den svenska tioårsräntan årshögsta och den 29/9 nådde den svenska börsen (OMXS30) sin bottennivå. Den 21/10 började en nedgångsfas för räntan och samma dag tog börsuppgången fart på allvar.
Räntan föll från 2,4 % ända ned till 1,64% den 8/12 och utmanade därmed sin långsiktigt uppåtgående trend. Börsen nådde sin senaste toppnivå den 13/12 efter att ha stigit med över 15% från bottennivån. En mycket starkare och tydligare korrelation än den ovanstående är svår att hitta.
Räntan fick kämpa och sträva nedåt under ett par månaders tid medan de senaste fem dagarnas ränteuppgång motsvarar den räntenedgång som tog två månader i anspråk. Från en beteendevetenskaplig ansats är det tydligt att dynamiken är på uppsidan, dvs. ränteuppgångarna är snabba medan nedgångarna är långsamma.
Kortsiktigt har räntan stigit väl snabbt och mycket, blivit överköpt och lär ta en paus och konsolidera. Det förefaller dock sannolikt att tioårsräntan kan fortsätta uppåt och mycket väl utmana årshögsta inom en snar framtid.
Den svenska och europeiska långräntan rör sig i symbios medan den amerikanska motsvarigheten visserligen förefaller ha rekylerat färdigt, men rör sig uppåt i en betydligt långsammare takt.
USA, S&P 500, rörde sig från mitten av november till mitten av december mellan två tydliga, distinkta och viktiga indexnivåer, dvs. högstanoteringarna vid 4100 punkter och lägstanoteringarna vid 3900 punkter. Den undre nivån utmanades flitigt och förgående vecka blev säljtrycket för stort och index föll till 3855 punkter.
Denna rörelse visar att den långsiktigt nedåtgående börstrenden är intakt och att den amerikanska börsen sannolikt står inför en trist och kanske negativ kursutveckling även om vi mycket väl kan få se en uppstuds från nuvarande nedpressade nivåer.
Även på den svenska börsen kan vi få se en uppstuds och ett försök till ett klassiskt tomterally som vanligtvis brukar börjar innevarande vecka och hålla på tills början av januari.
Med hänsyn till den påtagligt starka ränteutvecklingen är det dock tveksamt om detta mönster kommer manifesteras i år och om så skulle ske lär uppgången bli av det återhållsamma slaget.
Vi tror att 2023 blir det år då börsen på allvar kommer börja röra sig långsiktigt uppåt, men innan vi når denna tidpunkt kommer marknaden sannolikt att vara krävande och vi är därför bekväma med och vill ha gott om ”torrt krut” till förfogande för att kunna nyttja de attraktiva köptillfällen som efterhand kommer att utkristalliseras.
Vårt positiva scenario är en stabil och sidledes börs som gör på stället marsch/stiger svagt medan vårt negativa scenario är en kännbar nedgångsfas mot årets bottennoteringar. Vi ser det som troligt att den svenska börsen kommer röra sig sidledes med viss negativ lutning för att efterhand bilda en bottenfas från vilken det under 2023 finns en klart god sannolikhet till ett avstamp för en långvarig och substantiell börsuppgång.
God Jul och Gott Nytt år
C-G Gyllenram
Ability Asset Management
