Före vårt sommaruppehåll noterade vi att det var positivt att den svenska liksom den tyska börsen envist bet sig fast i övre delen av sina tradingintervall, då detta vanligtvis indikerar en kraftsamling inför en kommande uppgångsfas. Samtidigt imponerade inte uppgångstakten på de amerikanska börserna och ränteutvecklingen kunde lätta byta riktning och bli en negativ faktor.
Vi ansåg dock att sannolikheten låg på uppsidan, men det var rapportperioden som höll i taktpinnen och avgjorde om de resultat och framtidsutsikter som publicerades skulle överraska tillräckligt positivt för att kunna lyfta den svenska börsen (OMXS30) fortsatt uppåt.
Rapportperioden visade sig i majoriteten av fallen motsvara de högt ställda förväntningarna och uppreviderade vinstförväntningar gav marknaden det nödvändiga bränslet och energin för att sträva vidare uppåt.
Efter några snabba uppgångsdagar under andra hälften av juli så har dock farten bromsats högst betydligt. OMXS30 nådde visserligen ”all time high” den 13/8, men denna rörelse skedde utan kraft och på låga handelsvolymer, varför den saknade signifikans.
Därefter så har den svenska börsen rört sig sidledes/svagt nedåt och befinner sig på nästan exakt samma nivå som för en månad sedan. Investerarkollektivet är av förklarliga skäl villrådigt och försöker få en klar uppfattning om det är köp- eller säljläge.
Det är ingen svårighet att räkna upp ett antal hot mot en positiv börsutveckling som växande oro för deltaviruset eller tillkomsten av en ny virusvariant, en tydlig vändning upp för den amerikanska långräntan, försämrade konjunkturutsikter och höga aktievärderingar.
Det markanta räntefallet för den amerikanska tioårsräntan från 1,77% i mars till som lägst 1,27% i juli har överraskat de flesta aktörer. Sedan denna bottennotering har dock ränteutvecklingen vänt uppåt och även om räntenivån för närvarande inte är högre än 1,33% så är den uppåtriktade tendensen tydlig.
Som motvikt till denna utveckling ligger vinstprognoserna på högre nivåer än före pandemin och även om aktievärderingarna befinner sig på historiskt höga nivåer, så medför prognoserna att prissättningen har blivit något mer rimlig.
Rekyler har dock en obehaglig tendens att inträffa när de minst väntas och är helt normala inslag i börsens beteendemönster. I slutet av november 2020 tappade den svenska börsen 6 %, i oktober över 8 %, i juni något mer än 9 % och i maj närmare 12 %, dvs. genomsnittliga rekyler på 8,75 % som i genomsnitt varade strax under tre veckor. Sedan slutet av 2020 år har vi bara fått uppleva större enstaka nedgångsdagar och att framhålla att en kännbar rekyl är fullt möjlig är snarast en försiktig och återhållsam åsikt.
Lyfter vi på huven på den svenska börsen ser vi emellertid att marknaden inte har varit så rekylfri som den verkar utan det har förekommit betydande rörelser både i enskilda företag och för olika branscher. Verkstadsbolaget Volvo som är ett av börsens allra största företag har tappat över 20% sedan toppen i våras och visade så sent som föregående fredag på minus sedan årsskiftet. SKF är ned 17% under samma period, Boliden 14%, Autoliv 11% och Sandvik 10%. Konsumtionsbolagen H&M, Electrolux, Dometic och Husqvarna har rekylerat mellan 13 – 22% från årets toppnoteringar. Tillväxtbolag inom spelutveckling som Evolution, Embracer, Stillfront, Paradox och Starbreese med flera är ännu en sektor som vissa fall fått rejäla rekyler/kursfall.
Verkstadssektorn, som är den i särklass största branschen, ser därmed inte ut att vara i behov av en nedgångsfas, viket gör att rekylrisken för börsen som helhet är något mindre än vad som framkommer vid första anblicken. Sektorrotationen på börsen – där kapitalet ständigt söker sig till de aktier som anses har störst uppgångspotential – kan istället medföra ett förnyat köpintresse för verkstad medan ett antal högt uppdrivna fastighetsbolag får en välbehövlig avkylning.
Sverige tillhör de börser som gått bäst i världen i år och det är därför naturligt att Sverige rör sig sidledes/svagt negativt medan USA och Europa visar mer positiva börstrender.
Börsläget är svårbedömt och man kan med goda argument förfäkta både en positiv och negativ hållning till den kommande börsutvecklingen. Vi anser därför att man ska vara försiktig med att peka med hela handen och vara tvärsäker i sin uppfattning. Inträffar det en rekyl av kännbar dignitet ser vi dock detta som ett köpläge, då både konjunktur- och vinstutvecklingen är så pass stark att vi inte tror att den svenska börsen har nått sin långsiktiga topp. I enlighet med vår analys väljer vi att ha en anständig likviditet i portföljen samtidigt som vi ägnar oss åt stockpicking i väl valda bolag.
C-G Gyllenram, Ability Asset Management
