Vi skrev föregående vecka att vi hade låg risk och gott om torrt krut i portföljen, men att det var påtagligt svårt att ha en tydlig uppfattning om den kommande börsutvecklingen. Det lät både cyniskt och krasst, men vi noterade att marknaderna brukar ha en mycket god förmåga att efterhand anpassa sig till nya omständigheter under förutsättning att dessa inte blir av sådan art att de negativa effekterna av Putins dåraktiga invasion blev oöverskådliga.
Då den svenska börsen brutit ut nedåt från en långvarig toppformation, den amerikanska räntan trendar uppåt och med krig i Europa, så var vi bekväma med att ha en låg risknivå, valde att agera på marginalen, studerade marknaden lugnt och metodiskt och inväntade de köptillfällen, som efterhand borde utkristalliseras.
Under gårdagen tangerade börsen (OMXS30) den tidigare bottennivån från den 24/2, men vände under dagen från minus 2,1 % till (som mest) plus 1,1% för att stänga på 0,56%. Frågan är nu om vi ser en bottenkänning på börsen eller om marknaden bara tillfälligt har stannat upp och pausar innan nästa nedgångsfas tar sin början.
Från det att botten på det långvariga tradingintervallet bröts vid 2200 punkter i samband med krigsutbrottet, så föll marknaden på tre dagar med som mest 7,4 %. Börsen är den plats där det osannolika har ovanligt hög sannolikhet att inträffa, men det vore påfallande förvånande att en sådan omvälvande händelse som ett krig i Europa med svåröverskådliga konsekvenser skulle assimileras av marknaden på några få dagar.
Därtill finns det runt 2200 punkter och däröver ett massivt latent utbud (säljbenägenhet) hos de aktörer som gärna vill sälja bara kurserna studsar upp, vilket innebär att denna nivå kommer vara svår att passera när börsen förr eller senare vänder norrut. Vi återkommer till vår syn på den svenska börsen i slutsatsen, men först en global utblick.
Den marknad som den svenska börsen korrelerar mest med är den tyska börsen, som i sin tur har en stor påverkan på börsutvecklingen i Europa. Föga förvånande har den tyska marknaden också brutit ned från ett långvarigt tradingintervall/toppformation.
Europa som helhet visar något mer stabilitet än Tyskland, men det är bara två länder vars kursutveckling på ett markant sätt avviker från majoriteten. Storbritannien visar en förvånande stabilitet i år, men denna börs har å andra sidan ännu inte passerat förbi toppen som föregick pandemin. Att vinnarbörsen globalt är oljelandet Norge torde dock inte vara någon överraskning där börsjätten Equinor (tidigare Statoil) rusat med 30% i år.
Den asiatiska marknad som helt och hållet lever sitt eget liv och som tangerar ”all time high” är Vietnam medan Kina fortsätter sin synnerligen trista börsutveckling och gnager sig nedåt samtidigt som Hong Kong är nära nya bottenkurser. Japan och Indien uppvisar en bild som påminner om den vi ser i Europa medan tekniktunga Sydkorea är lite piggare med draghjälp av gårdagens uppgång för amerikanska Nasdaq. De tre globala börser som uppvisar störst motståndskraft är föga förvånande Australien, Brasilien och Kanada, som liksom Norge har ett stort antal råvarubaserade företag.
Efter onsdagens besked från den amerikanska centralbankschefen att räntehöjningen i mars bara kommer bli 0,25%, men att det fortsatt ligger ett flertal räntehöjningar i korten så tvärvände den amerikanska tioårsräntan och rusade uppåt. Räntan ligger fortsatt i en tydligt uppåtriktad trend och nedgången i samband med krigsutbrottet är till stor del återhämtad.
Både den breda amerikanska marknaden, S&P 500, och Nasdaq steg förvånansvärt kraftigt på räntebeskedet. De amerikanska börserna är volatila och svårprognosticerade, men visar en oväntad motståndskraft, som dock kan börja eroderas om fortsätter att röra sig upp mot 2% igen.
Oljepriset, de flesta basmetaller som aluminium, koppar och nickel samt essentiella livsmedel som majs och vete stiger i oförminskad takt och i kombinationen med en stark amerikansk arbetsmarknad är detta en bördig mylla för stigande inflation och räntor.
Den svenska börsen (OMXS30) rör sig nu mellan två signifikanta indexnivåer, dvs. den senaste bottennivån runt 2040 punkter och den senaste toppnivån runt 2140 punkter.
Börsen söker balans och riktning och befinner sig just nu i någon form av jämnviktspendling vid nuvarande nivå, runt 2070 punkter. Marknaden kan ha sett sin botten, men vi är klart tveksamma till att så är fallet. Problemet är det massiva latenta utbudet på ovansidan och att en marknad kan falla av sin egen tyngd, men behöver kraft för att stiga.
Det börjar uppstå intressanta köplägen, men torrt krut (likviditet) i portföljen ger valfrihet och tills vidare föredrar vi låg risk och agerar på marginalen. Innan vi agerar offensivt på köpsidan vill vi att bilden klarnar och att vi får se en tydlig och distinkt bottennivå, företrädesvis i form av en kännbar utskakning (minipanik) under markant hög volym.
C-G Gyllenram
Ability Asset Management