Vi skrev föregående vecka att utvecklingen för den amerikanska obligationsräntan i USA i samklang med S&P 500 var nyckelfaktorerna för den kommande globala börsutvecklingen. Lyckades USA börsen konsolidera och bita sig fast runt rådande kursnivå för att sedan med kraft och volym ta ytterligare ett steg uppåt skulle detta dra med sig den svenska börsen (OMXS30) ytterligare norrut och förstärka det pågående euforiska beteendet.
Fortsatt stigande kurser skulle dock göra oss allt mer försiktiga, benägna att realisera vinster, öka likviditeten, minska risken och öka beredskapen inför den rekyl som med stor sannolikhet är under uppbyggnad. Vi valde dock att stanna kvar på tåget och invänta ytterligare viss parabolisk uppgång.
Den enkla matematik som visar att fortsatt börsuppgång i nuvarande takt skulle medföra att 2021 blev ett av de bästa börsåren sedan år 1900 är fortfarande intakt, men sannolikheten för ett sådant utfall är om inte försumbart så i varje fall högst osannolikt, då vi i nuläget redan ligger mycket nära ”all time high”.
Samtidigt är börsen den plats där det osannolika har en ovanligt hög sannolikhet att inträffa, men att 2021 ska ge högre avkastning än den euforiska och närmast hysteriska uppgång som avslutade it-bubblan och internethysterin 1999 bär inte sannolikhetens prägel.
Slutsatsen att vi står inför en kännbar rekyl eller nedgångsfas är emellertid inte självklar. En marknad kan korrigera en orealistisk lutning av den underliggande trenden på flera olika sätt. Ett snabbt, obehagligt och brutalt tapp kan ”återställa ordningen” på någon vecka medan en långsam sidledes rörelse, dvs. bildandet av ett tradingintervall kan ta flera månader på sig att åstadkomma samma effekt.
Om vi studerar tungviktarna på USA börserna som Apple, Amazon, Facebook och Netflix så hittar vi utmärkta exempel på det sistnämnda beteendet, medan Tesla är ett bra exempel på en korrigering av mer lodrät karaktär. Amazon visar tydligt hur en utdragen och långsam kurskorrigering fungerar.
Kursen steg från 1628 dollar den 16/3 2020 till 3550 dollar den 2/9 2020. Därefter inträffade ett tapp på runt 15 % innan det bildades ett långdraget tradingintervall som fortfarande är i kraft. När en aktiekurs har stigit markant ovanför sin långsiktiga trend, definierad som ett 200 dagars glidande medeltal, är det i det närmaste ofrånkomligt att kursen förr eller senare korrigeras och faller ned och ofta under sin långsiktiga trend innan en ny uppgångsfas tar sig början.
Detta beteende framgår mycket klart och tydligt när vi studerar Amazons kursutveckling (se diagram), men bara för att Amazon följer ett klassiskt beteendemönster och har anpassat sig till ovanstående långsiktiga trend innebär detta inte att kursen är på väg uppåt.
Vi vet i detta läge inte om Amazon befinner sig i en distribuerande fas, dvs. har bildat en toppformation eller om aktien befinner sig i en ackumulerande fas, dvs. nu har kraftsamlat länge och väl inför en ny uppgångsfas. Svaret på frågan kommer att ges när aktiekursen med kraft och volym antingen bryter ut uppåt eller nedåt från intervallet. En kraftfull rörelse i Amazon kommer sannolikt ha hög samvariation med dels utvecklingen för Apple, Facebook, Google och Netflix och dels den amerikanska börsutvecklingen som helhet.
I Teslas fall (se diagram) ser vi hur det kan gå till när en euforisk och parabolisk kursrörelse korrigeras snabbt, obehagligt och brutalt. Den 25/1 nådde Tesla ”all time high” på 900 dollar och den 4/3 var priset 537 dollar, vilket innebär ett fall på 40 % på bara sex veckor. Från denna nivå har kursen studsat upp med runt 120 dollar och den självklara frågan är om rekylen är överstånden eller om det (vilket ofta inträffar) kommer en andra nedgångsfas, som för ned kursen till under 500 dollar där den långsiktiga trenden befinner sig.
Ser vi på den amerikanska tioåriga obligationsräntan så är denna fortsatt tydligt stigande. Den rekyl vi sett de senaste dagarna är helt i linje med tidigare beteendemönster och indikerar att nästa rörelse uppåt bör kunna nå upp till runt 1,9 %. Även om investerarkollektivet nu har en mental beredskap för stigande räntor så lär dock fortsatt snabb ränteuppgång inte vara något som uppskattas av marknaden.
De finansiella marknaderna påverkas av flockpsykologi och är bipolära till sin natur, dvs. de söker och eftersträvar balans och jämnvikt, men har svårt att uppnå detta tillstånd. Det uppstår därför ofta situationer som innebär att kurserna stiger för fort och för mycket liksom motsatsen att kurserna faller för fort och för mycket.
I en parabolisk positiv trend kan index fortsätta uppåt av bara farten, vilket innebär att den svenska börsen (OMXS30)skulle kunna stiga med ytterligare 3-5%, men det är inget som vi tar för givet och vi dansar därför påtagligt nära utgången även om vi inte vet om den sannolika korrigeringen blir utdragen, lodrät eller en kombination av dessa två beteenden.
C-G Gyllenram, Ability Asset Management
